我們認為，短期雖然有資金結算壓力和IPO重啟前的心理沖擊，但壓力應該不大，跨年行情可以期待。個股方面，當前風格分化是主要特征，預計這種特征還將持續(xù)。低估值藍籌的有利因素很多，而小盤成長股將繼續(xù)風險釋放，泥沙俱下的概率較大。在低估值藍籌中，券商、汽車、電力股等具有優(yōu)勢；而從長期看，國防軍工、節(jié)能環(huán)保、國企改革等是持續(xù)的熱點主題。

 

　　跨年行情三大支撐因素

 

　　上周市場小幅震蕩走高，結構分化顯著。我們認為，年底前市場將受資金結算和IPO重啟前的心理沖擊雙重影響，其可能也是當前市場的主要壓力所在。

 

　　從資金面看，很多投資機構都有一個年底資金結算的問題，一些股票需要兌現(xiàn)鎖定今年收益，資金需要短暫回籠，從而給市場帶來一定壓力。但從過往經(jīng)驗看，機構的結算時點大多會定在12月中旬而非最后一天，因此這種壓力往往在12月份中旬就能反應完畢，真正到了年底的最后幾天反而不會形成沖擊了。

 

　　在IPO重啟方面，主要是在發(fā)行前的心理沖擊。IPO重啟對股市的影響，主要體現(xiàn)在重啟之前的心理影響以及重啟一段時間之后的資金真實壓力。當前主要是前者，是心理的沖擊而非真實的資金分流。

 

　　盡管有上述不利因素存在，但我們還是看好明年兩會之前的A股市場表現(xiàn)，認為跨年度行情可以期待，至少市場大幅下跌的概率和空間都不大。這是因為：

 

　　首先，落實改革措施將提升投資者情緒，對明年政策面抱有較高期待。三中全會召開之后，一些部門迅速落實改革措施，也能見到明顯效果，明年將是全面落實改革規(guī)劃的開始，比如很多改革領域可能邁出較大步伐，這種預期將推動市場向上。

 

　　其次，IPO重啟的真正壓力可能要在明年三、四月份之后才能體現(xiàn)。當前的資金壓力僅僅是心理層面的，首批IPO的股票約有50來家，總的融資規(guī)模不算太大，之后便是春節(jié)，而第二批上市股票就需要補年度報告了，這需要一個過程，年報過后還要審批，因此真正的資金壓力將出現(xiàn)在三、四月之后。也就是說，兩會之前的市場資金壓力其實并不大。

 

　　第三，宏觀經(jīng)濟可能比較穩(wěn)定。根據(jù)我們宏觀團隊的研究，預計今年四季度GDP增速約為7.5%，明年一季度較為穩(wěn)定，約在7.3%-7.5%。已經(jīng)公布的PMI數(shù)據(jù)也預示宏觀經(jīng)濟相對穩(wěn)定，這為資本市場奠定了一個較好的基礎。

 

　　本周來看，美國新增就業(yè)數(shù)據(jù)超過市場預期，推動美國股市和大宗商品反彈。國內11月份宏觀數(shù)據(jù)將在本周公布，預計以穩(wěn)為主，不排除部分數(shù)據(jù)超預期從而成為推動市場向上的力量。

 

　　藍籌繼續(xù)估值修復

 

　　在個股方面，江恩理論分析認為諸多因素將推動市場結構延續(xù)分化格局：藍籌將繼續(xù)重估，而成長股泥沙俱下的過程也可能沒有結束。

 

　　當前有利于藍籌的因素較多。在資本市場制度創(chuàng)新方面，優(yōu)先股制度已經(jīng)公布，對銀行、電力等低估值藍籌相對是有利的；上市公司分紅制度也有利于提高投資者尤其是機構投資者對藍籌的積極性；周末公布了企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠安排，這是發(fā)展壯大企業(yè)年金的重大舉措，是吸引長期資金入市的步驟之一；上交所表示明年4月份可能會推出個股期權，這同樣會增加低估值藍籌的活躍度。在新股發(fā)行制度改革方面，同樣有利于提高藍籌估值。按照新股發(fā)行制度改革方案，網(wǎng)上申購不僅需要資金還需要股票市值，這將強制推動資金進入股票市場，而為了申購的資金所買的股票應該以穩(wěn)定風險不大的藍籌股為主。

 

　　近期國際大宗商品價格企穩(wěn)，全國大面積的霧霾天氣將增加淘汰落后產(chǎn)能的力度，鋼鐵、水泥、基礎化工、電力等行業(yè)的市場集中度有望提高，價格有企穩(wěn)回升跡象，從而有利于傳統(tǒng)行業(yè)龍頭。

 

　　在明年市場擴容，尤其是小股票擴容預期的沖擊下，在正式發(fā)行上市之前，小股票或將繼續(xù)承受壓力。泥沙俱下的局面短期還將持續(xù)，要等待風險較為充分的釋放之后，才是沙里淘金的好時機。從長期看，我們堅定看好優(yōu)質成長股穿越周期的能力，而能夠成長為新藍籌的優(yōu)質股票仍是具有最大價值的投資標的。（贏家江恩報）